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TUhjnbcbe - 2020/6/19 13:07:00

晶源电子(002049)国内最大的石英晶体元器件制造商


和计算机产品是石英晶体元器件的最大应用市场,预计未来石英晶体元器件需求量的拉动将主要来自于手机多媒体功能的增加以及汽车电子用石英组件用量的增长。


    国内石英元器件以低档的DIP产品为主,部分企业已介入高档SMD产品制造。据中国压电石英晶体行业协会预测,05-10年我国石英元器件产值年复合增长率将达到12.7%,其增长率远高于全球石英元器件同期的增长率。


    公司是国内最大的石英晶体元器件制造商,近半年来公司不断优化产品结构,增加高附加值产品产量,同时开发紧跟市场需求的新型元器件产品。


    08年1-9月公司实现营业收入2.09亿元,同比增长21.8%,实现净利润2629万元,同比增长10.88%。受全球经济不景气影响,下游电子产品市场需求减弱,我们预计09年全年业绩将小幅回落。


    公司为多家跨国企业和国内知名企业的元器件供货商,订单来源较为稳定,然而公司产品多依赖出口,每年产品的对外销售额均占营业收入的80%以上,随着海外电子产品市场需求下降,我们认为倚重对外出口的情况可能会对公司业绩带来一定负面影响。


    08年1-9月公司产品综合毛利率为26.72%,同比下滑2.44%,下滑的主要原因是人民币持续升值导致公司出口产品的人民币价格不断下降。预计08年全年综合毛利率可维持在26.2%左右,而09年公司综合毛利率仍有进一步下降的可能。


    预计公司08、09年实现营收2.73亿和3.06亿元,同比增长18.15%和12%;税后净利分别为3200万和3100万元,同比增长3.92%和减少1.73%;公司将于11月3日以总股本9000万股为基数,实施每10股转增5股,以新股本13500万股计算,EPS分别为0.238元和0.234元。按10月30日收盘价5.92元计算,08、09年对应P/E分别为16.6倍和16.6倍。首次评级给予"中性"的投资建议。


    目前通讯和计算机产品是石英晶体元器件的最大应用市场,预计未来石英晶体元器件需求量的拉动将主要来自于手机多媒体功能的增加以及汽车电子用石英组件用量的增长。


    压电石英晶体元器件是用压电石英晶体制成的频率选择与控制元器件,一般从功能上可分为三大类:晶体谐振器、晶体振荡器和晶体滤波器。从产品形状和尺寸上,又可分为DIP、SMD两类。


    目前石英晶体元器件已被广泛应用于数字移动通信产品、计算机产品及各类消费电子产品。据日本晶体元器件大厂NDK统计,07年全球晶体元器件约有56%用于移动和固定通讯类产品,约34%用于计算机及其相关产品,目前通讯和计算机产品是石英晶体元器件最大应用市场。


    预计未来石英晶体元器件需求量的拉动将主要来自于手机多媒体功能的增加以及汽车电子用石英组件用量的增长。对手机产品而言,每多一种数码功能,如果需要增加一颗IC,则往往意味着需要增加一个石英组件做频率协调之用。过去一台手机用2-3颗石英组件,而随着手机多媒体功能的增加,如照相功能、GPS功能、MP3功能、蓝牙、手机电视等功能的加入,石英组件用量将大幅增加。


    此外,车用电子的急速发展,也将推动汽车频率组件的增长,目前车用石英组件主要包括车用遥控系统、电子收费系统、车用导航系统、胎压检测、安全气囊、恒温控制等应用。据IEEE估计,到2010年汽车成本的40%将来自于汽车电子,这将大大拉动对车用晶体元器件的需求。


    据中国压电石英晶体行业协会预测,05-10年我国石英元器件产值年复合增长率将达到12.7%,其增长率远高于全球石英元器件同期的增长率。


    根据研究机构Isuppli统计,07年全球石英晶体元器件出货量为110亿只,产值为35亿美元,预计10年产值可达43亿美元,07-10年产值复合增长率为5.3%。


    目前,日本厂商占据了全球产值的6-7成左右,其余的市场份额则由欧美、台湾、中国大陆及韩国分享。日本为石英晶体行业领导者,产品档次高,在高档产品SMD享有超过80%的市场占有率;美国的研发水平高,但产量较小,主要以*工产品为主;台湾厂商通过近年来的奋力追赶,在技术水准上已大幅接近日本厂商;近年来,日本和台湾厂商纷纷将大部分DIP以及少量SMD产品生产线转移至大陆生产,目前国内产品以低档的DIP石英元器件为主,部分企业已介入高档SMD产品制造。


    受行业产能转移及中国劳动力成本优势影响,我国石英晶体元器件发展迅速,据中国压电石英晶体行业协会统计,05年中国压晶体管元器件产量为61.1亿只,产值48.8亿元,其中国产片式化产品SMD产量为2.75亿只,预计到10年我国的石英晶体元器件产量将达60亿只,产值100亿元,国产SMD产品将到达18亿只,05-10产值年复合增长率将达到12.7%,其增长率远高于全球石英晶体元器件同期的增长率。


    公司是国内最大的石英晶体元器件制造商,近半年来公司不断优化产品结构,增加高附加值产品产量,同时开发紧跟市场需求的新型元器件产品。


    公司是国内最大的石英晶体元器件制造商,08年1-9月实现营业收入2.09亿元,实现净利润2629万元。同时公司是国内唯一一家全面掌握3225以上SMD产品工艺技术的生产厂家,主导产品为DIP型和SMD型石英晶体谐振器以及振荡器。目前,公司月产DIP型产品2600万件,SMD型产品1200万件,以及新型精密元器件约10万件。


    由于SMD产品的毛利率可达30%至40%,远高于传统DIP产品的毛利率,公司近半年来不断调整产品结构,增加高附加值产品产量,08年上半年,传统DIP产品占销售比重由07年54%下降到了39%,SMD产品由07年的37%上升到了55%。此外,公司年产7200万件SMD产品的技改项目将于08年底全部建成投产,这会增加公司SMD产品600万件/月,公司高端产品的产量有望进一步扩大。


    同时公司还根据市场需求分析,结合晶体元器件的发展趋势,积极开发紧跟市场需求的新型元器件产品,目前正在开发的产品有DIP车用晶体谐振器、SMD产品2520型高频振荡器、高基频晶体及VCXO器件、III级钟TCXO器件等精密元器件,预计这些产品可于09年上半年投入量产。


    公司为多家跨国企业和国内知名企业的元器件供货商,订单来源较为稳定。公司产品多依赖出口,随着海外电子产品市场需求下降,倚重对外出口的情况可能会对公司业绩带来一定负面影响。


    公司为多家跨国企业和国内知名企业的元器件供货商,订单来源较为稳定,目前公司主要为韩国三星、LG、法国汤姆逊、德国西门子等国际知名电子产品制造商提供SMD类产品,同时公司还为华为和中兴公司等国内客户生产通讯系统用精密元器件。


    08上半年公司又通过了台晶、台湾希华、飞利浦集团和一些美国公司的产品认证,开始批量供货。由于这些知名公司对产品质量要求较高,获得其订单一般需要经过认证、样品试用和批量供货三个阶段,所需时间跨度较长,一旦取得供货商资格后,这些客户不会轻易更换元器件供货商,这也为公司获得稳定订单来源提供了一定的保障。


    然而公司产品多依赖出口,2005年以来,公司每年产品的对外销售额均占营业收入的80%以上,08年1-9月公司对外销售额达到了1.71亿元,占总营收的84.69%。随着全球经济趋缓所导致的海外电子产品市场需求下降,我们认为倚重对外出口的情况可能会对公司业绩带来一定负面影响。


    08年1-9月公司实现营业收入2.09亿元,同比增长21.8%,实现净利润2629万元,同比增长10.88%。受全球经济不景气影响,下游电子产品市场需求减弱,预计09年全年业绩将小幅回落。


    08年1-9月公司实现营业收入2.09亿元,同比增长21.8%,实现净利润2629万元,同比增长10.88%,其中三季度实现营收和净利润分别为7216万元和1017万元,同比分别增长14.35和2.6%。


    公司1-9月营业收入增长主要是由于产销量增长所致,其中SMD产品产销量增长超过90%,虽然产品价格有所下降,但SMD销售收入仍有58%的增长。公司净利润的增速低于营业收入的增长,这主要是由于受原材料价格上涨影响,公司营业成本上升速度比营业收入增速高出4个百分点。公司净利润的增长主要得益于所得税率由33%下调至25%,1-9月所得税费用较去年同期减少155万,下降幅度为16.79%。


    我们认为受全球经济不景气影响,下游电子产品市场需求减弱,就目前看来,公司08年四季度至09年一季度业绩增长不容乐观,预计09年业绩将出现小幅回落。同时公司申报高新技术企业还处于审批阶段,08年及09年所得税仍以25%计算。


    08年1-9月公司产品综合毛利率为26.72%,同比下滑2.44%。预计08年全年综合毛利率可维持在26.2%左右,而09年公司综合毛利率仍有进一步下降的可能。


    08年1-9月公司产品综合毛利率为26.72%,同比下滑2.44%,下滑的主要原因是人民币持续升值导致公司出口产品的人民币价格不断下降,同时由于行业不景气,下游整机产品价格不断下降以及本行业竞争日趋激烈,公司主导产品的销售价格下降超过10%。给你摇钱树不如给你摇钱术


    我们预计公司08年全年综合毛利率可维持在26.2%左右,而09年公司综合毛利率会仍有进一步下降的可能,预计会在23%左右。原因是虽然公司目前已经减少了低端DIP产品的产量,增加了高端SMD产品产量,公司综合毛利率在二、三季度有一定程度上的企稳回升,但下游整机产品如手机、汽车、计算机等需求下降也是不争的事实,这将影响公司产品出货价格,因此我们认为09年公司产品综合毛利率依旧呈下滑态势。


    盈利预测与投资建议


    公司是国内最大的石英晶体元器件制造商,近半年来公司不断优化产品结构,增加高附加值SMD产品产量,目前SMD产品占销售收入比重已由07年的37%上升到了08年的55%。08年底公司募投的7200万件SMD产品项目将全部建成投产,这将扩大公司SMD产能50%左右。然而由于目前经济不景气,下游整机产品产量减少,这将会影响公司产品需求量,同时公司倚重出口的特点可能会对公司业绩带来一定负面影响。短期看来,公司09年一季度订单能见度较低,公司业绩可能会受到一定的影响,但我们依旧看好公司产品升级所带来的长期竞争力。


    基于谨慎原则,我们预计公司08、09年实现营收2.73亿和3.06亿元,同比增长18.15%和12%;税后净利分别为3200万和3100万元,同比增长3.92%和减少1.73%;公司将于11月3日以总股本9000万股为基数,实施每10股转增5股,以新股本13500万股计算,EPS分别为0.238元和0.234元。按10月30日收盘价5.92元计算,08、09年对应P/E分别为16.6倍和16.6倍。首次评级给予"中性"的投资建议。

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