汤臣倍健(300146):业绩证明实力
公司发布2011年中期报告
报告期内,公司实现营业收入28,079.76万元,同比增长73.81%;营业利润10,437.58万元,同比增长61.38%;净利润8,948.20万元,同比增长64.24%,获得EPS为0.82元。
点铺设顺利,销售额快速提升
公司同时推动传统销售络和连锁营养中心建设,这是公司销售额快速增长的重要原因之一。上半年公司已拥有1.6万多个点,预计全年将超越之前1.8万个点的计划,为销售额持续高速增长奠定基础。
品牌推广费用提升降低了净利润率
公司毛利率和管理费用率基本保持稳定,但由于去年上半年品牌推广费用仅500多万元而今年同期达到3542万元,因此降低了净利率。但公司上半年品牌推广费和去年下半年相比并无明显差别,因此我们认为公司品牌推广费用基本保持稳定,销售费用率处于可控制的范围内。
应收账款增加和经营性现金流增长较慢并无大碍
由于业务扩张,公司调高部分客户信用额度,引起公司应收账款明显增加,同时使公司经营性现金流净额增长低于销售增长。由于客户授信需要在年底结算清楚,因此并不会影响到全年的经营情况,因此我们认为并无大碍。
盈利预测与投资评级
我们预测公司11年-13年EPS为1.60元、2.55元、3.91元,考虑到公司未来的成长空间和公司目前在同行中的领先地位,我们给予公司"买入"的投资评级,目标价75元。
风险提示
1、公司面临成本上升的风险;2、公司面临同行竞争的风险。